国金证券股份有限公司满在朋近期对中联重科进行研究并发布了研究报告《行业筑底、出口高增，行业巨头再启航》，本报告对中联重科给出增持评级，认为其目标价位为7.46元，当前股价为6.86元，预期上涨幅度为8.75%。
中联重科(000157)
投资逻辑：
国内：国内工程机械板块正处于筑底阶段，部分领域拐点或已到。1）起重机：23年M2-M6中国起重机国内市场销量连续四个月正增长，其中随车起重机销量连续4个月内销同比增速超30%，起重机板块部分品类或已进入上行期；2）挖机、混凝土机械：两类产品与地产、基建相关性较高，目前仍处筑底阶段；但随着行业更换周期逐步启动后，挖机、混凝土机械等有望迎来新一轮复苏。公司核心主业为起重机械板块（22年收入占比超45%），有望在国内工程机械上行周期实现率先复苏。
出口：近两年公司海外业务高速发展，打开新增长点。公司近两年积极布局海外市场，执行“两纵两横”战略，发力“一带一路”国家，核心产品起重机、挖机、混凝土机等出口顺利，20-22年，海外业务收入从38.3亿元提升到99.9亿元，期间CAGR达61.5%，海外占比从6.3%提升到31.6%，1Q23海外收入同比+123%，保持高增长，随着公司产品在海外认可度不断提升，公司海外收入有望保持高速增长。
品类多元化布局，高机、农机发展顺利。1）高机：中国高空机械渗透率低，远期成长空间大，子公司中联高机22年实现收入、归母净利分别为45.9/5.9亿元，同比+37%/156%；此外，23年2月公司发布分拆中联高机重组分拆上市预案，助力高机业务做大做强。2）农机：率先发力“AI+农机”领域，引领行业智能化发展，此外，随着“国四”排放标准顺利推进，大型农机厂迎来机遇，预计23-25年农机业务实现收入33/40/48亿元。
成本下行、结构优化，盈利能力有望进入上升期。23年以来海运价格、钢材价格呈下降趋势，公司成本端压力趋缓；此外，22年公司在海外市场盈利能力更强，看好公司海外收入占比提升后带动毛利率提升，预计23-25年公司毛利率为25.7%/25.8%/26.6%。
盈利预测、估值和评级
我们预计公司23-25实现营业收入为500.7/610.6/755.2亿元，归母净利润为40.4/56.5/78.7亿元，对应PE分别为15/11/8倍。给予公司23年16倍PE，对应目标价7.46元，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示
下游基建投资不及预期、海外市场竞争环境恶化、原材料价格上涨风险、人民币汇率波动风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券邱世梁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.97%，其预测2023年度归属净利润为盈利33.77亿，根据现价换算的预测PE为17.66。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为7.07。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中联重科（000157）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，更高5星）
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