日本央行实施更灵活的YCC措施，日元或迎来升值|宏观看点

事件概括：

7月28日，日本央行宣布实施更为灵活的YCC措施，即原YCC框架中，10年期国债利率上限的0.5%将不再是硬约束。日本央行确保10年期日本国债利率不超过1%。本次调整的出发点有两大方面：一是输入型通胀逐步转向需求型通胀，二是避免汇率贬值的副作用。调整后可能会提高日元波动，压缩美日利差，日元有望迎来升值。对日本股市影响相对有限，但短期欧美国债收益率走高，对海外风险资产形成一定压制。

事件解读：

日本央行此次YCC调整的背景是日本经济环比动能逐步走强，就业市场转好，制造业和服务业就业人口稳步增长，薪资谈判创近30年更大增幅，输入型通胀逐步转向需求型通胀。同时，日央行确认通胀目标已经取得一定进展，CPI和核心CPI同比在4%左右，而core-coreCPI当月环比仍在上行，2023财年通胀预期的上升“明确”。另一方面，当前YCC政策的一大副作用在于汇率持续超调贬值，一定程度伤害日本国内需求。因此，本次YCC调整的目的在于避免汇率贬值的副作用，同时提高日元波动，压缩美日利差，日元有望迎来升值。对于投资者而言，需要关注短期欧美国债收益率走高对海外风险资产的影响，以及美联储和日本央行货币政策是否会超出预期。同时，人民币汇率短期内可能会受到日元升值的影响，但随着10年期日本国债利率上行空间进一步打开，全球“便宜”的流动性将进一步减少，这或对全球资本市场带来一定冲击。