光大期货：8月7日有色金属日报

　　铜： 高位震荡

　　1、宏观。海外方面，美国7月I *** 制造业指数46.4，为连续九个月萎缩，高利率环境下美制造业正陷入困境，衰退预期并不能完全摆脱，周五公布的7月非农就业数据虽低于预期，但时薪增长超出预期，也表明通胀韧性，暗示美联储仍会维系紧缩政策，但9月加息概率依然不高，另外市场也在聚焦美三季度超额发债情况。国内方面，稳增长依然是主旋律，但股市带动的市场情绪波动较大。

　　2、基本面。铜精矿方面，6月进口量环比回落，但同比增加3.26%至212.50万吨，累计同比增加7.93%，国内TC报价维系在偏高位，说明国内铜精矿预期仍偏宽松。精铜产量方面，8月企业检修减少，前期检修企业复产，开工率回升，8月电解铜预估产量98.61万吨，环比增加6.5%，同比上升20.34%。进口方面，国内6月精铜净进口同比下降25.27%至25.83万吨，累计同比减少14.21%；6月废铜进口量环比下降3.8%至13.58万金属吨，同比增加2.79%。库存方面来看，截止8月4日全球铜显性库存较上周末统计增加0.7万吨至26.9万吨，其中LME库存增加1.49万吨至5.99万吨；Comex库存增加141吨至4.35万吨；国内精炼铜社会库存周度下降0.99万吨至8.93万吨，保税区库存增加0.2万吨至6.11万吨。需求方面，国内样本企业精炼铜制杆周度从59.73%升至64.92%，再生铜制杆开工率从40.2%升至47.08%，企业对宏观改善有一定预期，加之国网订单预期，开工率并未出现连续回落。

　　3、观点。海外聚焦美超额发债，国内金融市场表现偏弱，铜价继续做多情绪有所抑制，从国内微观信息来看，高价订单和采购依然谨慎，即使电网有订单集中下达预期，但高价位下是否会推迟也应该考虑在内。短期来看，国内政策预期依然是重要的交易影响因素，稳增长基调不变下，也带来对于未来需求上的差异，由此多空在高位下形成博弈，结合海外并不能完全摆脱衰退担忧，以及高利率环境下衍生出的股市风险，对于高铜价宜谨慎。

　　镍&不锈钢： 基本面维持供强需弱，扰动过后或将震荡偏弱

　　1、供给：7月中国主要港口镍矿 *** 约589万湿吨，环比减少10%，同比增加2%。其中，菲律宾镍矿 *** 约518万湿吨，南北方港口 *** 比例约1：1；其他国家资源 *** 约71万湿吨，同比减少14%；7月电解镍产量2.13万吨，环比增长9%；受天气影响，上周印尼镍铁发往中国发货5.91万吨，环比减少61.63%，同比减少6.82%；到中国主要港口12.61万吨，环比减少18.73%，同比增加53.61%；7月印尼MHP产量1.23万镍吨，高冰镍2.2万镍吨；7月 *** 镍产量3.6万镍吨，原料端纯镍占比小幅上升至0.7%。

　　2、需求：不锈钢方面，本周不锈钢社会总库存周环比上升0.2%至100.5万吨，据产业在线，8月三大白色家电排产总量2559万台，同比增长8.1%；其中空调排产1312万台，同比增长14.7%，并预计9月空调产量仍将保持一定增速。新能源汽车方面，据乘联会，7 月新能源汽车市场零售量64.7 万辆，同比增长 33%，环比下降 3%。

　　3、库存：本周LME库存减少426吨至37110吨，沪镍库存增加276吨至3113吨，社会库存增加1150吨至5996吨，保税区库存增加600吨至6000吨。

　　4、观点：纯镍供应整体偏宽松，库存出现小幅累库，现货升贴水维持低位水平， *** 镍较一级镍价差重回-2.4万元/吨左右。需求方面，整体需求表现平稳，合金仍相对较好。不锈钢本周受到天气影响库存短时小幅累库，增量主要体现在300系及400系资源，下游白色家电表现分化，空调方面仍然亮眼。新能源汽车方面，据乘联会，去年高基数的影响下，今年7月市场增长压力较大，我国新能源车市场 7 月零售量64.7 万辆，同比增长 33%，环比下降 3%；市场 *** 镍成交偏弱，价格延续下跌，三元前驱体产量环比走弱。前期受到宏观利好，资金扰动，叠加低库存给予支撑，但实际需求一般，价格或将偏弱震荡。

　　氧化铝&电解铝： 回归去库，偏强整理

　　本周氧化铝期货偏弱运行，4日主力收至2871元/吨，周度跌幅0.3%。沪铝偏强运行，4日主力收至18500元/吨，周度涨幅0.6%。

　　1、供给：氧化铝方面，贵州重庆结束检修回归生产，7月山东、河北氧化铝将增产，河南、广西因复垦政策和雨季影响，矿石开采受限压产。预计7月国内冶金级氧化铝运行产能下滑至7766万吨，产量降至660万吨，同比下滑4.3%。电解铝方面，丰水期西南进入复产阶段，贵州地区电解铝增产，7月底云南省内复产预计超100万吨，四川高温限电涉及限产规模10万吨。预计7月国内电解铝运行产能有望修复上行至4200万吨，产量在355万吨附近，同比增长1.72%。

　　2、需求：型材及再生铝板块拖累，国内铝下游加工龙头企业周度下滑0.2%至63.1%。其中铝型材开工率下滑0.5%至62%，再生铝合金开工率下滑0.7%至49.6%，铝板带开工率持稳在74.4%，铝箔开工率持稳在80.4%，原生铝合金开工率持稳在54.6%，铝线缆开工率持稳在57.8%。铝棒加工费涨跌不一，无锡持稳，河南临沂上调10-40元/吨，包头下调20元/吨，新疆广东下调130-140元/吨；铝杆加工费河南山东持稳，内蒙广东下调50元/吨；铝合金ADC12、A356、A380 及ZLD102/104上调150-200元/吨。

　　3、库存：交易所库存方面，LME周度去库0.58万吨至50.3万吨；沪铝累库1811吨至11.28万吨。社会库存方面，铝锭周度累库11000吨至52.5万吨；铝棒周度累库0.38万吨至7.89万吨。

　　4、观点：近期国内政策端持续释放提振经济信号，宏观预期不断回温从基本面上看，云南复产进程加速，多以铝水为主、铝锭供应压力不及预期，且近期 *** 量偏低使得社库回归去库节奏，叠加氧化铝反弹节奏在成本端给予铝价近期上行支撑。近期多空博弈加重待本轮上涨动力消化后或迎来新一轮回调节奏。

　　锌： 需求将成为驱动锌价的主逻辑

　　一、供应：

　　2023年7月 *** M中国精炼锌产量为55.11万吨，环比下降0.14万吨或环比下降0.26%，同比增加15.79%，略超预期值。1至7月精炼锌累计产量达到377.7万吨，同比增加9.59%。 *** M预计2023年8月国内精炼锌产量环比增加0.16万吨至55.27万吨，同比增加19.43%。

　　二、需求：

　　受北方暴雨影响，基建等相关项目暂缓开工，导致镀锌企业订单表现疲软，企业开工率环比走低。压铸企业低位运行，环比略有好转，氧化锌企业开工亦环比小幅走低。国内大型钢厂镀锌板产量环比继续攀高。综合来看，国内需求较为平稳。

　　三、库存：

　　上期所库存周环比增加4967吨至5.69万吨，同比减少44% ；LME库存周环比增加19，950至9.07万吨，同比增加25% 。 *** M社会库存周环比增加0.44万吨至12.69万吨，同比减少8.24%。

　　四、策略观点：

　　国内锌矿供应同比大幅增加，海外锌矿虽然1季度受极端天气影响导致减产，但2季度多数矿山复产，全球锌矿供应持续上行，保证了炼厂开工率维持高水平，且Q3多数炼厂已经做好原料采购，短期供应无忧背景下，锌价驱动取决于需求，目前国内需求淡季不淡，预计随着极端天气结束，国内相对应的需求会快速恢复，锌价的筑底已经完成，预期后续以震荡盘整修复为主。

　　锡： 缅甸减产落地 供应扰动暂告一段落

　　一、供应：

　　7月份国内精炼锡产量为11395吨，较6月份环比-19.88%，较去年同比128.82%，1-7月累计产量为9619吨，累计同比9.58%。预计8月产量为9360吨。国内供应减少主要因炼厂检修为主。另外本周开始，缅甸地区锡矿全面停产，预计后续国内炼厂产量将进一步走低。

　　二、需求：

　　光伏焊带需求较好，多数企业反馈三季度订单火爆。而电子需求仍处于磨底阶段，多数焊料加工企业反馈短期产量不会大幅增加。铅酸蓄电池需求即将进入传统消费旺季，用锡需求将环比增加。综合来看，锡需求最差的时候已经过去，后续关注电子需求复苏的节奏。

　　三、库存：

　　上期所库存周环比增加294吨至9，608吨，同比增加135%；LME周环比增加265至5，480吨，同比增加38.21%。

　　四、策略观点：

　　缅甸矿停产8月已经兑现，对应锡价同样已经Price in ，后续驱动价格的逻辑以电子需求复苏节奏为主，从微观数据看，电子需求已经开始有底部企稳的迹象，锡价短期回调空间有限，预期锡价先以震荡为主。

　　硅：成本缓释，弱势震荡

　　工业硅期货震荡偏弱，4日主力2309收于13330元/吨，周度跌幅2.1%。现货价格企稳盘整，百川参考价格在13517元/吨，周度基本持平。其中不通氧553#持稳在12850元/吨，通氧553#持稳在13250元/吨，421#上涨150元/吨至14400元/吨。

　　1、供给：据百川，工业硅周度产量环比下滑200吨至6.85万吨，周度开炉数量减少1台至323台，开炉率下滑0.14%至45%。新疆大厂保温炉子重新点火生产，小厂陆续复产，西北供应后续存在增长预期；云南洪涝导致盈江周边硅厂断电停产；四川为大运会电力保供，雅安和乐山地区硅厂停电清炉两周，涉及减产规模4000吨，阿坝州部分硅厂夜间开炉。

　　2、需求：有机硅需求延续低迷，深亏状态下单体厂已无更多让利空间，只能下调开工率和再度停车。DMC周度价格僵持在12700-13000元/吨。DMC周度产量环比下滑300吨至3.47万吨，周度开工率下跌1%至69%。多晶市场继续回涨，周度价格上调1000元/吨至6.8-6.9万元/吨。周度产量环比上涨100吨至2.37万吨，开工率在86%的高位运行。受到限电和技改的影响多晶后续产出下滑，8月企业多处于洽谈新单的时点，新增投产存在后移可能。

　　3、库存：本周国内工业硅库存去库8500吨至24.88万吨，其中厂库去库1500吨至12.88万吨；三大港口库存，黄埔港去库1000吨至3.9万吨，天津港持稳在3.7万吨，昆明港去库6000吨至4.4万吨。

　　4．观点：近期因天气因素干扰，西南供给存在阶段性减量，但丰水期整体产量稳增释放，供给压力仍处高位。交割库增设和仓单增长，助力部分硅厂库库存减压，但港口库存转移仍集中在昆明，其他整体降幅有限，实际下游消费暂无起色，宏观政策对消费 *** 仍需时日向上传导，短期硅价大涨大跌可能性不高，成本下行后或延续弱势震荡整理为主。

　　碳酸锂：期货价格盘整，市场交投偏冷清

　　1、供应：6月锂精矿进口环比增长57%至35万吨；7月碳酸锂月度产能6.7万吨，开工率54%，预计产量同比增46.8%，环比增8.2%至4.45万吨，其中，电池级占比63%，江西占比30%，青海占比21%，四川占比11%；7月氢氧化锂月度产能3.6万吨， 预计产量同比增长9%，环比维持至2.5万吨；7月六氟磷酸锂预计产量1.3万吨，同比增长47%，环比增长2%；7月回收总量5.26万吨，三元占比约51%，磷酸铁锂占比约49%；碳酸锂回收量0.86万吨，环比减少2%。

　　2、需求：7月三元前驱体产量预计6.73万吨，同比减少2.8%，环比减少9%，减幅较大的是高镍三元；6月出口量环比增加11%至1.69万吨，超过99%销往韩国；7月三元材料预计产量5.6万吨，同比增长1.4%，环比增长1.7%，其中622增量明显，811基本维持，其他均有小幅降低；7月磷酸铁锂预计产量13万吨，同比增长88%，环比增长4.9% ；7月预计钴酸锂产量0.7万吨，环比减少7%；锰酸锂产量11万吨，环比减少24%。终端方面，6月中国锂电池装机量同比增长22%至32896MWH，磷酸铁锂占比约69%，NCM占比约31%；6月动力电池产量环比增长6%至60116MWH，其中磷酸铁锂动力电池占比约66%，三元占比约34%；6月充电桩保有量环比增加约4万台至124万台；据乘联会，去年高基数的影响下，今年7月市场增长压力较大，综合预估7月新能源乘用车厂商批发销量75万辆，同比增长34%，环比下降1%。

　　3、观点：期货市场方面，资金获利了结后，市场快速降温，活跃度降低，价格弱势震荡并小幅走强现货市场方面，市场整体交投冷清，下游部分企业在5-6月有补库，多数企业仍以消耗库存为主，对高价接受程度有限，实际成交价格在24.5万元左右，但上游挺价意愿仍较强。供给方面，澳矿产量整体环比与上季度持平，其他地区如非洲、南美等地有小幅增量。盐湖产量日产增加，江西开采陆续恢复；进口方面，锂矿仍维持高价，进口意愿不强。下游来看，磷酸铁锂表现仍较好，部分企业满产运行，三元材料表现一般。周度库存来看，冶炼厂延续累库至4万吨，下游逐渐去库至1.2万吨，其他库存小幅去库至1.5万吨，预计采购或将缓慢回暖。期现市场均表现冷清，短期内或仍将盘整，建议谨慎操作。