天风证券-广和通-300638-Q2业绩加速高增，盈利能力回升，布局优质赛道未来可期-230807

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　　广和通披露2023年半年报业绩，实现营业收入38.65亿元（YOY +59.87%）；实现归母净利润3.03亿元（YOY +48.53%），实现扣非归母净利润2.84亿元（YOY +44.69%）。

　　1、Q2营收&业绩加速高增：公司Q2单季度实现营业收入20.52亿元，同比增长65.60%，实现归母净利润1.62亿元，同比增长63.54%。公司上半年在整体物联网相对弱复苏的背景下，实现高速增长，我们预计其中主要受益于①锐凌无线纳入合并范围，收入利润增加；②FWA以及车载等行业拓展情况良好；③毛利率方面Q1Q2呈现逐季改善，Q2毛利率23.26%，同比提升2.45pct；④锐凌无线经营情况明显改善，上半年实现净利润1.1亿元，净利率达到约9.9%。

　　2、公司持续推进产品研发与布局矩阵：公司构建通讯加算力的新业务管理体系，持续发布多款新产品。包括中低速领域LTECat 1 bis模组雁飞VN200、基于4nm制程工艺的高通QCM4490设计的5GR16智能模组SC151、车载5G模组AN768等（目前已应用在国内新能源品牌正式量产交货）。此外，公司不断加强营销组织建设、形成完善的营销管理体系，叠加公司的研发技术优势，构建核心竞争能力。

　　3、长期万物互联趋势不变，公司业务增长动能强劲长期看，万物互联趋势不变。根据IoTAnalytics统计2019年物联网连接数已持平非物联网连接量，预计2019-2025年物联网连接量以21%的复合增长率快速上量。公司积极布局物联网模组赛道，根据Counterpoint公布的2022Q2物联网蜂窝模组出货量份额统计中，广和通（8.7%）位居全行业第二，我们预期在公司不断拓展产品与市场客户下，份额有望持续增长。

　　展望未来，公司布局优质赛道，丰富产品布局，行业持续高景气&份额扩张业绩增长动力强劲：1）产品端，公司推出多款新产品，取得多项产品认证，并推出5G智能模组以及适配于共享两轮车的全平台5G/LTE系列模组，持续丰富产品品类；2）市场端，①PC领域模块渗透率有望持续提升，广和通先发/市场优势+5G产品持续优先卡位；②车载领域通过锐凌无线+广通远驰双线布局拓展国内外市场，同时改善锐凌无线经营情况，持续拓展新客户，未来高增可期；③大力拓展海外市场，网关、cat1等产品均有望持续迎来放量高增长。3）边缘算力带来新的发展方向，AI时代下边缘计算为发展趋势，模组厂商有望受益。

　　盈利预测与投资建议：广和通作为物联网模组龙头之一，属于高景气赛道中具备强核心竞争力的标的。由于锐凌无线经营情况明显改善，调整公司23-25年归母净利润为6.0亿/8.0亿/10.0亿元（此前为5.6亿/7.3亿元/9.1亿元），对应23-25年PE为29/22/17倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争激烈影响盈利能力，上游原材料价格维持高位，下游拓展进度不及预期，海外宏观环境的风险